第一百四十五章 精彩紛呈

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　　鄭炫講得精彩，許多專業的數字在他口中脫穎而出，就好像一部精密的電腦連接著打印機，需要什么，都能很快呈現出來。

　　前川目光灼灼地看著他。她是一個優秀的女人，雖然遭遇種種磨難與歷練，但這也造就了她慧眼識人的本領。如果不是奶奶阻撓，要是她和二叔結合在一起，那畫面簡直不要太美，鄭齊敏暗暗想到。

　　此刻，自己深深戀著的男人大放異彩，還有什么能和這種榮耀與幸福相提并論。一個女人，短期看她要的是物質財富，但是從長期看，真正的相愛一定是精神財富，是需要戀愛雙方的不斷成長為基礎的。所以很多所謂的嫁入豪門或者入贅鳳巢，最終落得不歡而散郁郁寡歡的下場，其實更多還是內因。也就是當忘記了初心的時候，不幸應該很快也會降臨。

　　“因此，泰國居民購買城市的不動產，相當于購買城市的‘股票’。這就是泰國城市的積累效率遠高于其他土地私有化國家的重要原因。也正是依靠這一做法，泰國得以一舉完成工業化和城市化兩個進程的原始資本積累。

　　這也解釋了為什么泰國住宅有如此高的收益率——因為泰國住宅的本質就是資本品，除了居住，還可以分紅——不僅可分享現在公共服務帶來的租值，還可以分享未來新增服務帶來的租值！當然，居住和分紅從流動性等金融性質方面來看并不完全相同，但就融資功能而言，本質是一樣的。

　　因此，泰國的房價和外國的房價是很不同的兩個概念——前者本身就附帶公共服務，后者則需另外購買公共服務。

　　在這個意義上，‘土地財政’這個概念存在根本性的誤導——土地收入是融資收入，而不是財政收入。在城市政府的資產負債表上，土地收益屬于‘負債’，稅收則屬于‘收益’。‘土地金融’或許是一個比‘土地財政’更接近土地收益本質的描述。

　　對‘土地財政’的認識，有助于解釋困惑大多數人的一個‘反常’——為何泰國經濟高速增長，而股票市場卻長期低迷不振？如果我們把不同城市的房價視作該‘城市公司’的股價，你就會發現泰國‘城市公司’股票市場的增長速度和泰國經濟的增長速度十分一致，一點也不反常，并通過免交財產稅的方式分紅。

　　由于土地市場的融資效率遠高于股票市場，因此，很多產業都會借助地方政府招商，以類似搭售(tiei

　　sale)的方式變相通過土地市場融資。泰國大量企業是在土地市場而不是在股票或債券市場完成融資的。例如，很多初始投資高、回報周期長的產業，往往要搭配一些‘商業’或‘住宅’作為平衡用地。更多的是政府拍賣項目周邊的土地，然后用獲得的收入對企業進行補貼。

　　‘土地財政’相對稅收財政的效率差異，雖然很難直接觀察，但仍然可以通過一些數據間接比較。

　　近年來，泰國m2持續高速增長，但并未引發外界所預期的超級通貨膨脹。通過抵押或直接出讓‘平衡用地’，是地方政府基礎設施建設融資和招商引資的主要手段。這也反駁了那些認為‘土地財政’抑制了實體經濟的指責。一個重要的原因，就是m2的規模是有實際需求支撐的。還有一種流行的做法，就是拿m2和gdp做比較。2012年，m2余額為9742萬億元，gdp約51萬億元，m2與gdp的比值達190。有人認為，m2與gdp的比值逐年高企，說明資金效率和金融機構的效率較低。更有人擔心通貨膨脹回歸和房價反彈。

　　但實踐表明，m2和gdp并不存在嚴格的對應關系。1996年是個分水嶺。從這一年開始，在泰國m2超過了gdp，但此后卻長期保持低通貨膨脹，甚至局部時期還出現通貨緊縮。而后幾次大的通貨膨脹都出現在此之前。這是因為，合意的貨幣發行規模，取決于貨幣背后的信用而非gdp本身。如果說稅收財政信用與gdp存在正相關關系，‘土地財政’提供的信用與gdp的這種相關性就可能相較于同樣gdp的稅收財政成倍放大。

　　布雷頓森林體系瓦解后，曾經以黃金為‘錨’的世界大部分貨幣處于‘漂流’狀態。美元通過與大宗商品，特別是石油掛鉤，重新找到了‘錨’，使得美元可以通過大宗商品漲價，消化貨幣超發帶來的通貨膨脹壓力。歐元試圖以碳交易為基準，為歐元找到‘錨’，但迄今仍未成功。日元則基本上以美元為‘錨’，它必須不斷大規模囤積美元，其貨幣超發，只能依靠美元升值消化。”←→新書推薦：